三秦都市報—三秦網訊（記者 張翌晨）近期在多重因素影響下，市場波動加劇。不過隨著上市公司年報和一季度業績預告的不斷出爐，前期深度調整的科技成長板塊卻在不斷回暖，半導體、電力設備、新能源、國防軍工等板塊近期漲幅居前。事實上自去年12月中旬高點后，創業板指在一個多月的時間內跌幅就超20%。與此同時，成長板塊的“性價比”也在逐步凸顯，截至2月25日，創業板指的市盈率已從去年初超70倍跌至45倍左右。

回暖“春風”下，當前時點是否是重新布局成長板塊的好時機？未來該板塊會如何發展？對于這些投資者最關切的問題，截至2月25日，近一年來業績排名位居偏股混合型基金首位的華夏行業景氣混合的基金經理鐘帥，透露了自己的觀點，他獨到的看法與投資框架，或對投資者下階段布局有所啟示。

立足個股靜觀待變

華夏行業景氣是一只通過研究不同行業的周期變化，力求抓住行業景氣向上機會的偏股混合型基金。Choice數據顯示，截至2月25日，該產品長期表現優秀，近兩年收益率達172.24%，排名同類型基金第2；近三年收益率241.32%，排名同類型基金第9。

值得注意的是，該產品自基金經理鐘帥2020年7月28日接手管理后，業績表現更為突出，任職期回報達122.49%，年化回報達64.51%。這種強勁增長，使得該基金近一年收益率達81.95%，成為全部1845只偏股混合基金中排名冠軍。

鐘帥有中國科技大學物理學和南京大學經濟學碩士的教育業背景，曾任天風證券首席金融分析師。2018年10月后歷任華夏基金行業研究員、投委會秘書、中游制造業組長等職。從2020年7月起擔任華夏行業景氣混合基金的基金經理。

對于前期成長股的調整，鐘帥認為主要原因之一在于是市場剩余流動性階段性出現了問題。他表示，“權益市場的流動性更強調剩余流動性概念，本次調整發生在宏觀整體流動性相對較充沛，央行降息的過程中，具體影響因素或包括對假北上資金的打擊，對量化交易監管的加劇，及年初來公募基金發行情況欠佳等。市場需要在新流動性環境和新交易量水平下，找到一個新的價格平衡點。”

而對于市場未來發展，鐘帥依然表示樂觀。他認為隨著整個交易量變化持續平穩，市場將找到新價格開始交易。結合目前市場的估值水平，及長期中國市場的中長期降息過程，在這個位置上可以對市場充滿信心。當然他也指出，是剩余流動性究竟需要多長時間才能恢復，或者說能不能恢復到以前水平還需要密切觀察。在具體操作上，鐘帥給出的建議是：不要過分糾結于能不能抄到底。因為拉長時間看，更重要的是精選個股，這樣當未來市場反轉或大級別反彈來的時候，才更有機會實現較大幅度的漲幅。

高景氣低估值并重

事實上，鐘帥的這種長期理念，也體現他自己的投資實踐中。鐘帥曾提到，他的投資框架首先是關注高景氣的成長行業，不講賽道。要求所投公司要有足夠的行業成長空間，也就是處于比較景氣的、快速產業化的、高成長的狀態。

其次，是要在高景氣成長行業里面選取相對低，或合理估值的個股。他曾表示，“如果說某只個股處于高景氣成長賽道，但未來二三十倍的成長空間卻要付出四五十倍的估值，那可能就會放棄。”他說，“整體來講，我就是在高景氣的成長賽道里去找一些相對低估值的公司去投。”

當然要發掘出這種優質個股，除了必須對產業變化保持高度敏感性，更需要做很多扎實的基礎工作。據相關人士介紹，鐘帥每周只有一天在公司，其余工作時間甚至包括周末，都在各地調研產業鏈上下游情況。甚至在調研某家公司時，也會同時調研該公司周邊可能有機會的其他公司。通過這種高強度的調研可以及時發現產業鏈變化的跡象，從而較早發現投資機會。

從業績角度看，鐘帥的長期框架，不但讓他收獲了強勁的凈值增長，甚至也成為他風險控制的關鍵。作為一只偏成長風格基金，華夏行業景氣混合收益與穩定性表現俱佳。Choice截至2月25日數據顯示，華夏行業景氣在鐘帥任職期最大漲幅達142.98%的同時，同期最大回撤僅為-14.23%。而從其他風險收益指標看來，華夏行業景氣混合的表現也都非常亮眼，如一年的夏普比率達2.6353，而同期同類平均值僅為-0.8735。

對所管理產品這種優秀的“性價比”，鐘帥認為控制回撤的關鍵不是倉位，而是持股和結構。他表示，“像華夏行業景氣這種以權益資產為主的偏股混合型產品，如果僅從倉位控制上去進行回撤控制，意義不大，主要還是持股和結構上。相比個股短期波動，我更在乎它長期的投資價值。我希望持有的是這樣的公司——即使真的是有10個點20個點的回撤，我也反手敢加，而不是要繼續減倉的股票。”

心有大圖景不懼小擾動

當然這種對基礎研究的重視，也是華夏基金在權益類投研方面的傳統。華夏基金在業內最早提出“研究創造價值”，堅持卓越的主動投資管理能力建設，以多策略為核心構建投研團隊。目前華夏基金已組建了業內最大的買方研究團隊之一，投研人員超200人，投資經理和基金經理平均從業年限超過12年。

近年來華夏基金旗下，也涌現了不少強實力且個人風格鮮明的中生代基金經理。如華夏興和的基金經理李彥、華夏能源革新的基金經理鄭澤鴻等，都是有著很強投資個性的基金經理。華夏興和近一年的收益率高達56.33%，在全部偏股混合型基金中排名第6。華夏能源革新近一年在全部普通股票型基金中排名第17。實力雄厚的權益類人才隊伍，讓華夏基金取得了權益類產品線上的亮眼表現。

對于成長型投資，鐘帥給投資者的建議是，不要過分糾結于能不能抄到底。“因為能不能抄到底，要靠運氣。但找對好的股票，即使抄在半山腰也沒關系”他說，“當你對一個行業的宏觀圖景有了更多了解，具備了信心的話，其他東西就只是短期擾動而已。”